十年從 ICO 到 ETF，以太坊現貨 ETF 正式獲批上市

據通知内容顯示，SEC已通知申請推出美國(guó)首批現貨以太坊 ETF 的八家公(gōng)司中(zhōng)的至少兩家，它們的産(chǎn)品可(kě)以在周二開始交易。貝萊德(dé)、VanEck 和其他(tā)六家公(gōng)司的産(chǎn)品将于周二上午在三個不同的交易所開始交易：芝加哥(gē)期權交易所（CBOE）、納斯達克交易所和紐約證券交易所，這些交易所都确認它們已準備好開始交易。

這代表着加密行業實現了又(yòu)一裏程碑式進展，加密行業的機構和分(fēn)析師們紛紛表示了自己的看法。

加密貨币交易平台 Coinbase 官方表示，今天，美國(guó)證券交易委員會（SEC）批準了 9 支現貨以太坊 ETF 的申請。繼今年 1 月美 SEC 批準現貨比特币 ETF 之後，現貨以太坊 ETF 的批準标志(zhì)着加密貨币的又(yòu)一個重要裏程碑，反映了圍繞加密資産(chǎn)的持續創新(xīn)和日益成熟的監管環境。Coinbase 也成為(wèi) 10 支比特币現貨 ETF 和 8 支新(xīn)批準的以太坊現貨 ETF 的值得信賴的合作(zuò)夥伴和托管方。

彭博 ETF 分(fēn)析師 Eric Balchunas 在社交媒體(tǐ)發文(wén)表示，「貝萊德(dé)美國(guó)主題和主動型 ETF 主管 Jay Jacobs 在向普通人推介以太坊的視頻中(zhōng)表示，雖然許多(duō)人認為(wèi)比特币的主要吸引力在于其稀缺性，但也有(yǒu)很(hěn)多(duō)人認為(wèi)以太坊的吸引力在于其實用(yòng)性。你可(kě)以将以太坊視為(wèi)一個無需去中(zhōng)心化中(zhōng)介即可(kě)運行的應用(yòng)程序的全球平台。」

倫敦投資管理(lǐ)公(gōng)司 Farside Investors 發布報告表示，「我們認為(wèi)，以太坊 ETF 的資金流入可(kě)能(néng)會小(xiǎo)于比特币 ETF，原因如下：比特币 ETF 首先獲得批準，吸引了更多(duō)關注；美國(guó)現貨 ETF 批準前，比特币的交易所交易産(chǎn)品（ETP）市場規模大于以太坊；缺乏質(zhì)押功能(néng)使得以太坊 ETF 相對不那麽有(yǒu)吸引力；比特币作(zuò)為(wèi)金融資産(chǎn)的相關性更強，而以太坊則更多(duō)地關注去中(zhōng)心化應用(yòng)程序（dApp）和鏈上使用(yòng)。」

做市商(shāng) Wintermute 認為(wèi)，以太坊 ETF 在未來一年内最多(duō)能(néng)從投資者處吸引 40 億美元的資金流入。Wintermute 預計，在這些資金流入的推動下，以太坊的價格在未來 12 個月内可(kě)能(néng)上漲多(duō)達 24%。

截止撰稿時，以太坊的價格為(wèi)3445美元，24小(xiǎo)時跌幅2.5%，以太坊現貨ETF通過的利好似乎已經提前兌現。

十年前的2014 年 7 月 22 日，以太坊正式啓動 ICO 融資，團隊當時通過預售 ETH 的方式籌集資金，總共籌集到 31,529 枚比特币（兌換比例為(wèi) 1 比特币兌換 2000 以太坊），按照當時的市價計算，籌集資金超過 1800 萬美元。

兩個月前，以太坊現貨 ETF 從無人看好、通過率僅有(yǒu) 7% 到一夜之間通過率飙升至 75%，5 月 24 日淩晨，美國(guó)證券交易委員會批準了多(duō)個以太坊現貨 ETF 的 19b-4 表格，其中(zhōng)包括貝萊德(dé)、富達和灰度的 ETF。

今日，以太坊現貨 ETF 正式獲批上市交易，芝加哥(gē)期權交易所（CBOE）、納斯達克交易所和紐約證券交易所都做好了交易以太坊現貨ETF的準備。

證券屬性與 POS 憂慮

近半年來，以太坊 ETF 的批準進展一直牽動的社區(qū)的心，本次通過之後，此前的數次負面觀點也被被一一回應。與比特币 ETF 不同，以太坊 ETF 的批準之路曾經曆重重阻礙。

由于以太坊在 2014 年進行了 ICO，籌集了資金，這種融資行為(wèi)使 ETH 可(kě)能(néng)被視為(wèi)具(jù)有(yǒu)證券屬性的資産(chǎn)。此外，由于以太坊理(lǐ)論上沒有(yǒu)總量上限。在 PoS 機制下，ETH 的增發與網絡活躍度相關，大資金持有(yǒu)者的行為(wèi)有(yǒu)可(kě)能(néng)引起 ETH 價格波動，根據 Glassnode 此前的統計，近 55% 的 ETH 供應由 1041 個地址持有(yǒu)，這些地址可(kě)以顯著影響以太坊網絡的升級和運營。

這一點也讓 SEC 認為(wèi) ETH 的持有(yǒu)者集中(zhōng)度較高會增加市場操縱的風險。Galaxy Digital 全公(gōng)司研究主管 Alex Thorn 曾居據此對以太坊 ETF 的批準持悲觀态度。

據 Alex 的報告中(zhōng)透露，在 2022 年 9 月以太坊轉向稱為(wèi)「權益證明（POS）」的新(xīn)治理(lǐ)模式後，美國(guó)證券交易委員會 (SEC) 對總部位于瑞士的以太坊基金會開啓了調查。

「權益證明」盡管能(néng)夠幫助以太坊擺脫能(néng)源浪費的缺陷，使用(yòng)依賴于可(kě)信驗證者網絡的模型，但事實上為(wèi) SEC 提供了一個新(xīn)的借口來嘗試将以太坊定義為(wèi)一種證券。

作(zuò)為(wèi)妥協，此次申請 ETF 的公(gōng)司如 Ark Invest、21Shares、貝萊德(dé)等已經在其 ETF 提案中(zhōng)删除了質(zhì)押部分(fēn)，表示不會質(zhì)押信托的部分(fēn)資産(chǎn)。這一措施減少了 ETH 被視為(wèi)證券的風險，因為(wèi)質(zhì)押可(kě)能(néng)涉及對未來收益的期待，而這恰恰是證券屬性的一個特征。

香港以太坊現貨 ETF 的前奏

在回顧今年的加密貨币市場時，以太坊相較于比特币表現相對弱勢，既不及比特币的價格漲幅，也不及部分(fēn)山(shān)寨币的表現。然而，香港的政策逐漸變得更加友好于加密貨币，這使得以太坊現貨ETF能(néng)夠在香港比美國(guó)更快獲批，為(wèi)以太坊帶來了重大利好。

2024年4月15日，香港證監會正式公(gōng)布了虛拟資産(chǎn)現貨ETF獲批名(míng)單，其中(zhōng)包括華夏基金（香港）、嘉實國(guó)際和博時國(guó)際的比特币現貨ETF以及以太币現貨ETF。

這6隻現貨ETF産(chǎn)品在4月25日至26日開放打新(xīn)認購(gòu)，随後于4月30日在香港交易所上市，這标志(zhì)着以太坊現貨ETF首次進入大型交易所。

目前，香港的現貨加密貨币ETF主要由華夏基金（香港）、博時基金（國(guó)際）和嘉實國(guó)際三家同步發行，包括博時HashKey比特币ETF（03008）、博時HashKey以太币ETF（03009）、華夏比特币ETF（03042）、華夏以太币ETF（03046）、嘉實比特币現貨ETF（03439）以及嘉實以太币現貨ETF（03179）。

研究分(fēn)析表明，香港較歐美更早批準以太坊現貨ETF的原因不僅在于其靈活的監管環境和對金融創新(xīn)的開放态度，還受到強烈的市場驅動力、地理(lǐ)和戰略優勢，以及在定價權方面的先發優勢的影響。

盡管最初社區(qū)的部分(fēn)成員對此并不樂觀，認為(wèi)在市場層面上并不會有(yǒu)顯著影響，但随着美國(guó)證券交易委員會對以太坊态度的轉變，批準了VanEck的申請，即使隻是通過了19b-4文(wén)件，這在當前瘋狂的市場環境下也被看作(zuò)是一個重大勝利。或許如數碼港董事孔建平所言，“香港率先通過以太坊ETF，是以太坊的救命稻草(cǎo)”。

以太坊現貨 ETF 的批準可(kě)能(néng)是出乎意料的事情，這與比特币現貨 ETF 不同，投資者早在比特币現貨 ETF 獲批的半年前便開始布局，并出現了大規模資金流入。但對于加密行業而言以太坊現貨 ETH 獲批仍然是一件裏程碑事件，而其帶來的影響也為(wèi)加密行業的未來發展奠定了積極的基礎。

山(shān)寨币有(yǒu)救了？

現貨 ETF 的通過，最直接的影響會體(tǐ)現在價格上。比特币自批準現貨 ETF 後漲幅達 75%，以太坊現貨 ETF 獲批之後對于 ETH 的價格影響可(kě)見一斑。但這次以太坊 ETF 通過的消息沒有(yǒu)立刻震動山(shān)寨币闆塊，相比于前幾日還有(yǒu)微跌。

渣打銀行外彙研究和數字資産(chǎn)研究主管 Geoff Kendrick 表示：「獲得批準後，我們預計現貨以太坊 ETF 将在批準後的前 12 個月内推動 239-915 萬枚以太坊的流入。」他(tā)補充道：「以美元計算，這大約相當于 150 億至 450 億美元資産(chǎn)。」

Kendrick 補充道，「鑒于我們現在看到比特币到 2024 年底将達到 150,000 美元的水平，這意味着以太坊的價格将達到 8000 美元。」

除了對 ETH 本身的價格産(chǎn)生影響，以太坊現貨 ETF 還會對山(shān)寨市場産(chǎn)生積極影響。因為(wèi) DEX 中(zhōng)絕對大部分(fēn)山(shān)寨都以 ETH 作(zuò)為(wèi)交易對，ETH 的上漲會帶來山(shān)寨币的被動上漲。

除此之外，市場部分(fēn)觀點認為(wèi)随着以太坊現貨 ETF 獲批，對于未來更多(duō)加密貨币申請 ETF 有(yǒu)很(hěn)強的借鑒意義。

加密監管政策或發生轉變

以太坊現貨 ETF 獲批的另一重要影響體(tǐ)現在美國(guó)監管機構對于加密政策的态度産(chǎn)生了轉變。

美國(guó)選舉大幕拉開，民(mín)主黨和共和黨對于加密行業所表現出的傾向值得關注。

此前，美國(guó)衆議院前議長(cháng)佩洛西（Nancy Pelosi）正在考慮在本周衆議院投票時支持一項共和黨支持的加密法案 FIT21。除此之外，還有(yǒu)一項關于加密貨币會計準則法案 SAB121 也将于近期得到決議。

以太坊現貨 ETF 通過後，市場主流觀點認為(wèi)這對加密貨币的監管環境帶來了正向影響。

此前，Galaxy Digital 公(gōng)司研究主管 Alex Thorn 表示，SEC 針對以太坊的監管态度會嘗試在以下兩者之間找到一個平衡點，即「ETH」本身不是證券，而「質(zhì)押的 ETH」（或者更牽強地說，「作(zuò)為(wèi)服務(wù)的質(zhì)押 ETH」）是證券。

這與 FIT21 法案中(zhōng)的訴求十分(fēn)類似，即明确哪些數字資産(chǎn)受商(shāng)品期貨交易委員會（CFTC）監管，哪些數字資産(chǎn)受證券交易委員會（SEC）監管。這一點很(hěn)重要，因為(wèi)「商(shāng)品」與「證券」的定義之間存在關鍵差異，這會對它們的監管方式産(chǎn)生影響。

總之，ETH 作(zuò)為(wèi)擁有(yǒu)智能(néng)合約的加密資産(chǎn)類别，在現貨 ETF 通過定會對加密行業産(chǎn)生深刻的影響。

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